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孙立坚的博客

复旦大学经济学院副院长

 
 
 

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复旦大学经济学院金融学教授

复旦大学经济学院金融学教授,中国世界经济学会常务理事、复旦大学经济学院副院长、复旦大学中国经济国际竞争力创新基地常务副主任,复旦大学世界经济研究所副所长,《经济研究》匿名审稿人,比利时鲁汶大学应用经济系博士学位评审组成员、日本一桥大学国际共同研究中心兼职研究员.

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银行界朋友告诉我流动性泛滥的理由  

2010-11-19 20:47:34|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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再论“不加息”的理由

 

存款准备金率在不到十天内又再次上调,这表明政府对通胀和流动性泛滥问题的担忧和高度重视,且坚持以数量调整的做法。要知道,在一些成熟市场的国家,存款准备金率是央行货币紧缩政策菜单中最猛的一剂药方,弄得不好,会产生很大的副作用。尽管如此,中国政府坚持选择数量调整的理由我已在这篇博文中做了阐述(请参考:央行上调准备金率而不加息的理由)。今天,我想根据这两天给中信银行、招商银行、交通银行的一些讲座中了解到的银行界人士告诉我的一些内情,再对不加息的理由补充一点说明:首先,通胀的源头在外,用加息追赶通胀非但不能解决问题,反而会加速热钱涌入,增加炒作,激化通胀。而且,中国缺乏利率的市场传导机制,调控效果就更加会打折扣。另外,小银行这两年增加很多,本来希望他们在危机阶段帮助落后地区和中小企业的融资雪中送炭,但是由于小银行不满足这样的“吃力不讨好”的业务,降低贷款条件,去争夺大银行所控制的市场份额,再加上我们对小银行信贷管理存在漏洞,所以,近期农产品市场投机行为猖獗,价格狂涨以及热钱乘虚而入,浑水摸鱼都和此有关。所以现在不得不要收紧银根!最后,看似被动地收紧中国银行业的信贷,从根本上解决不了热钱的进场,但是,水清了以后,能够让热钱的行踪浮出水面,便于监管。

不管怎样,货币数量的调整举措和中央近期市场干预型的价格管理这样的组合拳一定要在短时间内控制好物价上扬的态势,否则,因为延误加息所放任的“负利率问题”会进一步恶化,从而追赶通胀的投机行为会更加严重,到那时,对一般剂量的猛药已经迟钝的市场不断加大银根紧缩的筹码,比如加息、存款准备金率提高,资本充足率提高等组合拳一起出动来控制日益严重的通胀问题,那么,有一天会突然出现政策的叠加效应,经济硬着陆的状态变得无法抗拒。所以,我认为,解决今天通胀和流动性泛滥唯一有效的办法就是世界各国应该齐心协力去打造新的增长点,把面包做大!这样,流动性泛滥问题就会被做大的面包所吸收,通胀也因为面包做大所带来的充足的供给而得到缓解和甚至消失!

总之,最近紧缩货币政策的组合拳接二连三出台,并不意味着中国经济已到了可以依靠市场自身的造血功能的阶段,“被动紧缩”的特征依然明显,尤其是美日新一轮宽松的货币政策更加增添了我们“退市”的难度。今天美日放水(比如,美联储购买6000亿美国国债等),我们只能拿出抽水机(上调准备金率等数量调控工具)来应战,而如果发救生圈(比如,通过加息,来减少百姓负利率所造成的财富损失),虽然也能对付洪水泛滥的冲击,但这样做却一点儿也不能解决“水越积越多”的问题!所以,问题的症结应该利用各种国际场 合,团结更多的国家和世界组织来尽快制止美国损人害己的“放水”行为!因为美国经济的复苏也离不开世界经济的健康发展。否则,美国这种救市的做法,其最终结局一定是今天的第二个日本!


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